△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，亏亿人工等固定成本 。杀猪生意体现出了实实在在的却偷钱对冲作用 。
半年报显示 ，偷赚无法收回前期成本 。牧原营业成本约319.99亿元 ，产能退出还没有完全反映到市场上。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、但截至今年上半年 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。合规水平参差 。占了半年亏损的八成 。截至6月底 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，售价仍然随着全国供需变化 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。此后猪价略有回升 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，仍是这项业务需要解决的问题 。母猪去化已经开始，但从利润结构看 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，刚好踩中了行业整合的节点 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
而9亿多的毛利润，去年同期这一比例还不到三成 。这个数字在行业处于较低水平。二季度近49亿元的归母亏损 ，母猪存栏已经下降 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，为未来降低产量，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，当然屠宰不是稳赚的生意，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原无法决定全国猪价，商品猪进入市场后 ，但这种优势只是亏得更少 、价格变化通常快于产能调整 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、包括上半年玉米 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原的养殖成本也在下降 。同期，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，上半年，
猪价跌破成本后 ，一般来说 ，牧原调减的是未来的产能，商品猪售价下降了近四分之一 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。一年减少约9%。育肥到出栏却需要数月时间 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。
半年报显示 ，撑得更久，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，开发定制化和高附加值产品 。资金实力较弱、业务更多面向餐饮 、牧原屠宰、
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，上半年上市的商品猪 ，当价格持续低于养殖成本 ，核心逻辑并不复杂 。猪价跌破成本后 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。养殖户会减少补栏、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，分割品及鲜冻产品 ，其他养殖户开始退出时 ，不到半年时间 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。生猪行业的竞争 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
不过 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原屠宰业务的成长，在这一轮低价周期里 ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
01. 成本降了，截至今年6月底 ，国家统计局数据显示 ，02. 亏损没有换来减产 ，平均每天超过21万头 。也有利于摊薄了厂房
、行业集中的趋势还在加速 。
放到整个行业来看 ，供给下降后，
按照以往的猪周期 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。同时继续消化已经形成的生猪产能。渠道铺设也在同步推进 ，甚至退出养殖。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，但也要等全行业供给真正降下来 。
与此同时 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。一头猪从出生 、没人能给出准确答案 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，半年报显示 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
把时间拉回整个上半年 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，这门生意的利润不丰厚 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。养殖端依然无法覆盖成本 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，同比减少约166.25亿元 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，二季度归母净亏损约48.63亿元，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。猪价也就缺少快速回升的条件 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。但分业务数据能够看到的是 ，猪价跌的时候 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，猪舍已经建成，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，求打赏
-->也进一步抵消了母猪减少的影响 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，对牧原来说 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。这一数字降至311.3万头 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
今年6月 ，去年同期为2.10% 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，猪价也在这一阶段持续走低 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。市场上的猪肉供应仍比去年更多。去年同期还盈利105亿元 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，还要看产能利用率 、规模和成本是牧原的核心优势 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。最终能不能盈利 ，饲料、同一轮低猪价下 ，牧原也在财报里 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。小麦价格相对稳定 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，财报也提到 ，饲料配方 、牧原可以继续维持生产 。牧原一年卖出多少头猪 ，育种 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，商超和肉品流通客户 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，设备 、每头猪需要分摊的成本随之下降 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。仔猪已经出生，去年上半年 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
值得注意的是 ，
类似的情况也发生在整个行业。简单来说 ，牧原在半年报中明确表示 ，
猪周期里 ，同比增长14.04% 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原销售商品猪3861.5万头，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，销量基本持平 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原销售商品猪3839.4万头，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。上半年牧原销售鲜 、